昨天大半夜的视频也能火，我才理解到大家对于整个 A 股的价值投资逻辑如此欠缺。如果大家不喜欢我的视频，也欢迎看完，这样也能找一些素材去评论区喷我；如果大家喜欢，欢迎转发。

那今天我们还是先说结构。我们会通过对 A 股历史上几次大牛市的分析，第一，讲一下故事；第二，把现在的一些现状和之前历史的原因对应起来，让大家彻底了解现在一些主流观点到底是什么历史原因引起来的；第三，就是对于现在的一些分析，会具体分析一下历史给我们一些什么样的信号，以及我们现在会朝一个什么方向去宏观地走。最后，我们会给出我的个人结论。

开始讲故事。我们 1994 年经历了传统意义上的第一次牛市。很多人认为 1994 年的牛市是直接拉升起来的，走得非常陡直，所以跟我们现在的牛市进行一些比对。那只是图形上的类似，其实意义根本完全不同。因为在 1994 年的时候，我们对于证券行业、对于股市的了解还处于非常初级的阶段。那个时候的直接拉升，是大家看到了暴利之后的盲目前进，和现在毫无可比性。所以我不对第一次牛市做任何分析。

那我们直接跳过去，到了 2005 年的这次牛市。大家看，每次牛市其实趋势和规律是不一样的，并不是像大家说的板块轮动，科技题材在前面，权重在后边，妖股先横行，大的再走，其实不是这样。大家看 2005 年这次牛市，其实是证券、互联网还有消费一起起飞的，而且证券先行没有问题。因为 1994 年给大家造成的印象就是，牛市证券业肯定会起飞，这个大家是明白的。

但是在 2005 年，最大的题材其实跟科技还不沾边，跟现在的半导体也不沾边。那个时候因为我们的互联网经济特别繁荣，那是我们第一次移动互联网腾飞的时候，互联网其实就代表了部分科技的走向。另外就是消费领域。因为 2005 年之后，物资开始逐渐丰裕，大家其实之前对我们的消费潜力和内需的这种能量并没有那么多理解。但是在外资的指引下，也就是当时各种说的北向资金的指引下，大家知道原来我们的消费有如此大的潜力。

所以其实当时是以证券、互联网和白酒为导向。它具体涨完了之后，其实还是有一个趋势，由大到小。为什么是由大到小？因为当时市面上资金体量并不是特别大，而且那个时候处于一个市场牛的阶段，市场积压了很多需求去爆发。这次牛市和现在这次牛市又不一样，这个牛市可以被认为是传统意义上的经济牛，不一定是政策牛。政策当然也起了一定作用，但是其实经济当时还是比较有保障的，所以那次资金面也非常充足，大家都是从大的开始捡，尤其是北向资金，上来就整大的，整完之后最后发现没得整了，开始整小的股票。所以其实它的板块轮动是有趋势性和逻辑性的。

我们再往下一次，就到了 2014 年。2014 年的主题是什么？其实那时候，2008 年之后我们的房地产是不是已经开始起飞了？在 2014 年的时候，主要的主题是基建。那个时候我们其实有很多大的基建工程，一带一路也在开始，房地产也在起飞。所以 2014 年的牛市也是券商和科技先行，券商先行这个事情已经通过两次牛市的印证，在 2014 年更加凸显，券商跑得特别快，然后紧接着科技也起来了。

但紧接着之后，因为我们走到了一个滞涨的地步，也需要更多房地产和基建的刺激，所以出台了一系列政策，保证后期整个牛市由券商和科技转到了大基建项目上去。所以这次牛市也走到了一个比较大的峰值，但是很无奈，最后还是回落回来了。

回落回来之后，大家传统意义认为的三次牛市就结束了。但是其实 2020 年到 2022 年，离我们最近、也是最有参考意义的，这才是我们最后一次牛市。为什么这次牛市不被大家提起？是因为大家看它没有一个上证指数上尖尖的峰值，而且它在 2020 年到 2022 年走了一个相对比较长的时间，并不是像其他牛市一样一飞冲天，然后再回落回来。但是这次牛市其实就是离我们最近和最有参考意义的一次。

我们详细来讲这次牛市。2020 年的时候，因为科创板的上市，启动了我们第四次牛市。第四次牛市直接由科创板、科创 50 从 880 左右拉升到了 1726 左右。这次上升之后，我们就需要一个其他的东西去承接，在它回落下降的过程中，2022 年左右我们提出了一个概念，叫做中特估，把中字头股票进行了重新定义。就是我们不能用传统意义去理解这些公司的估值，因为它的利润也不是特别多，但是它的资产估值、固定资产非常高。所以在中特估提出之后，上证指数继续飞了一段时间，但是半导体板块是不是已经回落了？

所以这一次股市，大家看到的现象就是半导体先回落，然后基建最后撑住，撑住之后一直到了我们现在这一波。所以大家就会理解一个现象：为什么大家被套最多的是半导体，还有一部分就是中特估。为什么大家说中字头绝对不能去，埋了好多僵尸？因为最后一波股市拉升的时候，最后一波人就在中特估里边。不是中字头不能去，是因为中字头这一波股市停了，你能理解这个意思吗？

那为什么中字头埋了这么多人？为什么我们的股市没有持续下去？为什么我们没有一个尖尖的峰？这就是我们这次股市要研究的重点。是因为我们的股市没有能量了，所以不行吗？如果我们像 2014 年一样，在基建上给予一定刺激，是不是就能突破这个尖峰继续走下去？而且有可能会把半导体和其他创业板的指数跟着一块回拉，我们有可能就会度过一个平稳的股市，实现这次牛市的效果，是不是？

但是 2022 年为什么没有呢？大家说对了，就是房地产。2022 年我们经历了一个什么阶段？就是股市和楼市是两个并行的蓄水池。当时房地产是不是已经出现了比较严重的危机？这个时候如果再去给它加劲，把两个泡沫一块撑大，两个一块去挑破的时候，对我们经济产生的动荡可想而知。所以大家非常好理解，2022 年那是一波牛市，绝对的牛市，只是因为国家有意去克制了。我们希望先把房地产的问题解决，回头再处理股市的问题。所以也就是 2022 年那一波没有多长时间。

到了 2024 年，房地产我们已经主动刺破了之后，马上是不是又启动了我们这一波政策牛？所以大家就能理解这个事情了，有些现象可以分析了。

第一个，我们去看现象，有好多人是唱衰的。为什么唱衰？很容易理解：2022 年你没干成的事情，现在 2024 年又来干一波，你不是忽悠我吗？这是不是唱衰的观点？但如果大家理解这个，就会发现，2022 年我们不是唱不起来，是 2022 年我们不敢唱，我们不想两个泡沫一块拿在手里。

第二个事情，有好多人唱多。为什么唱多？大家看一下，2020 年到 2022 年那波牛市，半导体是不是从 800 点一直给干到 1726 点，涨了一倍有余？但是这次我们的低点比 880 还要低，在 635 上。635 到现在干到多少了？科创 50 才到 1084，连一倍都不到。所以大家认为这里边还有巨大的空间，这是唱多的人的一个想法。唱多和唱空其实都是根据历史来的。

好，我们再去理解其他事情。刚才我已经说了，半导体和中特估为什么是大家唱衰的一个原因。包括半导体，互联网上是不是有一个小杨，然后没事说：“哎呀，我的半导体终于回本了。”还有一个是中特估，大家说这里边埋了好多人。对呀，在最后一波牛市的最后一个尾巴就在中特估里边，它可不是中特估埋了好多人吗？是中特估彻底不行了吗？不是，是中特估那个时候我们没敢继续再去发挥这一波，我们要把上一波没有完成的事情继续去完成，这个是我们对这波牛市的一个理解。

有了这波理解以及对现象的分析，我们去看一下中国历史上几次牛市到底有什么趋势性。先看振幅方面，第一次振幅是最大的；第二次是不是直接给你干到六千多点，振幅也是比较大的；第三次是不是有所缩减；第四次直接没起来。大家去看这个区间，会发现一个什么情况？一个字当头：慢牛。慢牛在哪儿？慢牛就在这里，就是我们已经考虑到希望它走一个缓慢上升的过程，而不是这种大起大落。有多少人因为这种大起大落上了天台？大家还想要这种大起大落吗？不可以。这个就是政策明确的一个基调，以及我们明确的一个指标。大家也就可以理解，为什么我们从 635 才到 1084，现在我们就不去吹这个泡泡了。

大家要理解这个事情。我们希望走一个什么样的过程？如果这个线继续画下来，我们是不是希望走这样一个过程？这个叫慢牛。我们不需要把这个地方进行一个泡沫的刺破，而是希望在这个地方把这些热钱涌动到其他板块中，带动其他板块一块去成长。比如说我们现在这个板块有高有低，有的地方承受了很大的压力，有的地方还是缺水的，这么一大摊地方还是缺水的。板块的逻辑，我再分一期视频给大家说。我们的目标就是让它趋于稳定，然后再有一个层层叠叠增加的效果，而不是一股脑地把它刺破。

大家这个事情如果能理解，我们就可以得出现在应对的局势了：现在就是要走一个板块轮替，就是宏观面上一双大手，要把现在比较高估的创业板和科创板的资金，引入到相对比较低的这种资金中来。是不是就像当年一样，这个地方有水流出，我们把水引到这里边来，这样的话总体保持股市的平稳。

但是，不是说创业板和科创板就走完了，那完全是错误的。创业和科创一定是每一次的主题。但是我们要把一个陡峭的趋势慢慢变得平缓起来，然后再在下一个期间往上叠。

这个事情聊完之后，我们就明白了这次设计的意义。大家一定要理解安全，为什么国安局跑出来说话？我们一直说的是安全繁荣、安全繁荣，安全永远在繁荣前面，没有一个繁荣安全的说法。有人认为我们是拿房地产、拿股市去化债，让我们走出低迷，让我们走向繁荣，那绝对是瞎扯。我们的股市肯定是先要保证安全，然后再去考虑繁荣的问题，这也就是这次设计的一个原因。

有好多人说，就应该取消证监会，你不要瞎管，让我回到那种阶段去。这都是疯狂的人说的。希望大家要冷静客观地处理这个事情。

我还有两件事情想跟大家说，可能要下一期视频了。第一个是板块轮动是怎么实现的，这个原理大家真的清楚吗？就是每次板块轮的时候，为什么先轮它，为什么再轮它？它轮的时候是什么机制，谁去接班，谁去带走，大家真的清楚吗？这是第一个，微观层面上的事情。

第二个就是宏观层面的事情，更加宏观，就是从国际视角上去看，假设你一只股票也没买，这次股市的繁荣能让你的财富增倍，这个事情如何去理解？大家一定要非常重视这一次股市的事情。而且我们不是 2014 年，也不是在 2020 年，我们手里的武器以及重点发挥的方向，没有后顾之忧，也没有其他路可走，就是金融安全、富强。

像大家说的，这只是一个理想，是不是？这只是一个理想，我们也不知道这套设计是不是能成功。但如果成功了，请大家去摒弃掉一个观点，就是我到 4000 点我就跑，或者涨到 4000 点，我 3900 就跑；涨到 10000 点的预期，我 9000 就跑。没有跑这一说。大家去看看美股，大家看看美股连续多少年了，一直是往上走的。这是我们政策设计的最终目的和形态，大家可以去借鉴一下美国。

那也有人说，好，那这只是一个理想，如果理想实现不了，带来的风险又如何呢？比如现在我们面前，周一就是非常重要的一天。为什么？它带来的就是我们主动去刺破这个泡沫之后，想让它引流到下一个板块的一个操作。如果引流不成功，不仅这里边流不进去水，另外这里边的信心也会被我们击穿，那是不是就像大家说的牛市结束？所以这里边确实有风险。

但是大家不要害怕。为什么不要害怕？假设大家套在了这个高点，就套在这里了，大家看一看频率，我们从历史中得到什么？2005 年到 2014 年，9 年；2014 年到开始的时候，2020 年，6 年；到 2022 年结束，再到 2024 年，2 年。2024 年到下一个周期是几年？请问大家，会在半年、一年，会在一个合适的时机、一个合理的波动范围内去走出阴霾。但是如果大家追的是某些仙股，如果大家就是想玩这种刺激的游戏，那我真的不知道大家何去何从。

这就是我对价值投资的一些理解。个人观点，不构成任何投资建议。大家喜欢的话，推荐转发出去。后边我可能会给大家讲讲板块轮动之类的，如果大家愿意听。
